I. Ключевой анализ
1. Обильные запасы бокситов
По состоянию на сентябрь этого года ежемесячный импорт бокситов в Китай достиг 15,88 миллиона тонн, что означает годовой-по сравнению с-годовым приростом на 38,14%, примерно 4,384 миллиона тонн, что является значительным увеличением. Однако это представляет собой месячное-за-месячное снижение примерно на 2,41 миллиона тонн, что свидетельствует о сезонном снижении. Совокупный импорт в этом году составил 157 миллионов тонн, годовой-по сравнению с-годовым приростом примерно на 32%, примерно 38,105 миллиона тонн. Что касается источников, Гвинея и Австралия остаются основными импортерами, при этом Гвинея является основным импортером. В этом году совокупный импорт из Гвинеи достиг 118 миллионов тонн, годовой-по сравнению с-годовым ростом на 40,3%, примерно 34 миллиона тонн, что составляет 75% от общего объема импорта. Совокупный импорт из Австралии в этом году составил 27,712 миллиона тонн, а годовое-по сравнению с-годовым снижением составило 5,4%, примерно 1,5 миллиона тонн, что составляет 17,6% от общего объема импорта. В целом импорт из Австралии в этом году был умеренным, с небольшим снижением и минимальным воздействием. Однако значительное увеличение импорта из Гвинеи является основным источником увеличения внутреннего предложения бокситов в этом году.
Если посмотреть на данные о внутренних запасах бокситов, по состоянию на 17 октября, согласно данным Mysteel, внутренние портовые запасы бокситов составили 28,689 миллиона тонн, увеличившись за неделю-на-неделю на 653 000 тонн, оставаясь на высоком уровне. Это абсолютное значение находится на почти четырехлетнем-максимуме за тот же период, что значительно выше, чем за тот же период прошлого года (приблизительно 7,219 миллиона тонн). Между тем, объем импортированных морских грузов составил 11,9243 миллиона тонн, что означает снижение-на-неделю примерно на 1,581 миллиона тонн, что немного ниже, чем за тот же период прошлого года, но все еще находится на относительно высоком уровне за тот же период за последние четыре года. Таким образом, мы можем сделать вывод, что отечественные запасы бокситов достаточны в краткосрочной перспективе и не повлияют на нормальную деятельность по производству глинозема.
2. Еженедельное производство остается высоким, а запасы продолжают накапливаться.
По данным статистики Mysteel, по состоянию на 17 октября отечественные мощности по производству глинозема достигли 112,55 млн тонн, не изменившись с конца июля. Эксплуатационная мощность достигла 96,8 млн тонн, еженедельное снижение на 1,4 млн тонн и увеличение на 100 000 тонн с конца сентября. Еженедельное производство достигло 1,861 миллиона тонн, еженедельное снижение на 2000 тонн, но осталось на высоком уровне - 1,86 миллиона тонн в неделю, что значительно выше, чем за аналогичный период прошлого года. С точки зрения еженедельного соотношения производства глинозема и электролитического алюминия, как прямого продукта переработки глинозема, внутреннее производство электролитического алюминия напрямую отражает внутренний спрос на глинозем. По состоянию на 17 октября, согласно статистике Mysteel, внутреннее еженедельное производство глинозема составляло 1,861 миллиона тонн, а еженедельное производство электролитического алюминия - 852 900 тонн, что дает коэффициент 2,18. Это представляет собой небольшое недельное изменение, но значительно выше, чем за тот же период прошлого года (2,05). По сравнению со стандартным коэффициентом выплавки 1,93, отечественный глинозем по-прежнему находится в избытке.
Что касается внутренних запасов глинозема, согласно статистике Mysteel, по состоянию на 17 октября внутренние запасы глинозема составляли 4,639 миллиона тонн, что означает еженедельный рост на 63 000 тонн по сравнению со 134 000 тонн в конце сентября. Эта тенденция указывает на то, что запасы продолжали накапливаться с конца мая этого года, составив в общей сложности около 845 000 тонн, достигнув абсолютного максимума за тот же период прошлого года и значительно превысив 3,918 миллиона тонн в то же время в прошлом году. Если посмотреть на разбивку, запасы в портах увеличились на 29 000 тонн в неделю-по-неделе, запасы на глиноземном заводе остались неизменными, запасы электролитического алюминия увеличились на 11 000 тонн, а запасы на платформах/транзитных перевозках увеличились на 23 000 тонн. В настоящее время отечественная глиноземная промышленность все еще сохраняет некоторую рентабельность, и сообщений о сокращении производства не поступало. Таким образом, ожидается, что ситуация с избытком предложения в глиноземной промышленности сохранится, и запасы могут продолжать увеличиваться до тех пор, пока цены не упадут ниже себестоимости плавки, что побудит отрасль активно сокращать производство, чтобы контролировать операционные мощности.
3. Импортные товары вот-вот прибудут в порты, а доходы отечественной металлургии продолжают снижаться.
Если посмотреть на тенденции цен на глинозем за рубежом, а также данные о прибылях и убытках от внутреннего импорта и экспорта, то по состоянию на 17 октября цена австралийского глинозема FOB составляла 323 доллара США за тонну, не изменившись с конца сентября, но снизившись на 45 долларов США за тонну с конца августа, что составляет снижение примерно на 12,2%. Внутренние спотовые цены упали примерно на 8,26% в течениеза тот же период, что указывает на то, что зарубежный глинозем находился в большем избытке, а динамика его цен в сентябре была слабее. Таким образом, с точки зрения внутренних прибылей от импорта, увеличение прибылей от импорта глинозема в сентябре, открытие каналов импорта и приток некоторых товаров в сочетании с графиками поставок, вероятно, приведут к их прибытию в порты в октябре и ноябре, что усугубит ситуацию с переизбытком внутреннего глинозема.
По данным Myteel, по состоянию на 3 октября общая себестоимость отечественной глиноземной промышленности составляла 2854,3 юаня/тонну, а средняя прибыль – 135,4 юаня/тонну. С начала августа прибыль металлургического предприятия продолжает сокращаться. В связи с недавним дальнейшим снижением спотовых цен на глинозем ожидается, что прибыль металлургической промышленности еще больше снизится до уровня ниже 100 юаней/тонну. Учитывая разницу в затратах между севером и югом отечественной глиноземной промышленности, ожидается, что регионы с высокими-затратами будут нести потери при выплавке. Хотя в настоящее время нет сообщений о сокращении или остановке производства, поскольку спотовые цены на глинозем продолжают падать, прибыль плавильного производства неизбежно будет продолжать сокращаться, пока не войдет в зону убыточности. В это время регионы с высокими-затратами столкнутся с еще большим производственным давлением, и вероятность упреждающего сокращения или остановки производства будет выше.
4. Продолжающийся рост складских поступлений
Если посмотреть на данные о складских квитанциях по отечественному глинозему за последний месяц, количество складских квитанций в этом году значительно колебалось, обычно распадаясь на три фазы. Во-первых, до середины-апреля, в условиях ожиданий переизбытка предложения и постоянного накопления запасов, цены на фьючерсы резко упали, что привело к сильным намерениям хеджирования в отрасли и постоянному увеличению складских квитанций. Во-вторых, с середины-апреля до конца июля спотовые и фьючерсные цены стабилизировались и восстановились. Внутренние запасы глинозема в целом были низкими и упали с максимальных значений. Из-за ограниченности спотовых поставок складские расписки продолжали исчезать, достигнув крайне низкого уровня к концу июля. Наконец, с конца июля по настоящее время, с восстановлением спотовых цен, прибыли отечественных металлургических предприятий восстановились, производственные мощности быстро восстановились, запасы накопились, и, исходя из ожиданий переизбытка предложения, складские поступления продолжали расти. Данные показывают, что складские поступления, значительно превышающие аналогичный период прошлого года, неизбежно окажут сильное понижательное давление на цены фьючерсов. Аналогично рыночным тенденциям и изменениям запасов в первой половине года, ожидается, что складские расписки смогут быть успешно проданы только после того, как будут переработаны внутренние запасы.
II. Резюме и перспективы
Учитывая текущую ситуацию, мы считаем, что:
Внутренние запасы бокситов высоки, их запасы достаточны, и они не повлияют на выплавку глинозема внутри страны; текущие производственные мощности и еженедельное производство остаются высокими, прибыль плавильного производства продолжает сокращаться, а соотношение еженедельного производства глинозема и электролитического алюминия по-прежнему указывает на избыток предложения; зарубежные цены на глинозем в сентябре снизились, открыв каналы импорта и позволив поступить некоторым запасам, которые, как ожидается, поступят в октябре и ноябре, что усугубило ситуацию с переизбытком предложения внутри страны; внутренние запасы глинозема продолжают накапливаться, достигнув исторически высокого уровня за тот же период, что значительно выше, чем за тот же период прошлого года, и никакого поворотного момента еще не наблюдалось; Биржевые складские расписки постоянно растут с конца июля, значительно выше, чем за тот же период прошлого года, что оказывает понижательное давление на внутренние цены.
Учитывая рыночную ситуацию, негативные факторы перевешивают позитивные, и в краткосрочной перспективе не ожидается улучшения цен. Рекомендуется сосредоточиться на поддержке затрат на плавку. Основным фактором, влияющим в будущем, станет готовность отечественной металлургической промышленности активно сокращать производственные мощности. Как только прибыли металлургических предприятий войдут в зону убытков, поведение отрасли и ценовой ритм первого полугодия могут повториться.